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安全升级:定期评估和升级安全措施。。2)人保,平安和太保作为国内市场份额最大的三家财险公司 ,其2018年手续费率分别高达19.0,19.9%和19.9%,当抵扣税率由15%提高到18%时,可以分别增厚净利润29.2,18.6和8.8亿元,占各自18年净利润的18.8%,15.2%和24.2% 。税前抵扣调整政策对NBV影响有限,但对EV有增厚效应1)我们认为手续费和佣金抵扣新政策对Nbv影响总体不大 ,因为新业务价值的计算基于一系列假设,比如部分产品的所得税率假设是25% ,而过去由于实际手续费和佣金支出波动较大 ,寿险实际税率在20%至32%之间波动,本次政策调整后 ,实际税率将贴近假设税率;2)手续费和佣金抵扣新政策对ev有利好。从寿险来看,寿险的内含价值=调整后净资产+有效业务价值,本次公告明确18年的净利润会回溯  ,因此18年的净资产会有所增加从而传导到内含价值 ,根据我们的测算,平安寿,国寿 ,太保和新华会因该项规定一次性增厚ev1.47%,0.66%,1.49%和1.03%  ,平安集团和太保集团ev增厚1.08%和1.41%。3)若从未来ev增厚值贴现至当前时点来看,效应会更加明显  。以新华为例,假设其未来10年由于手续费和佣金抵扣新政而增加的净利润复合增速为10%,用11%进行贴现,可以算得增厚ev169.9亿元 ,是18年末ev的9.8%,同理可算得平安 ,国寿和太保对应的值是10.32% ,9.84%和12.01%投资建议:当前利率环境对保险公司尚属有利。一方面国内面临结构性通胀压力,另一方面社融增速上升后一般至少持续3季度 ,当前还未到货币政策再次变动的时候,因此我们判断短时间内长债利率将基本保持稳定。。

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